子公司估值反超母公司，昆仑芯500亿美元IPO引热议

近日，百度旗下芯片子公司昆仑芯在赴港上市进程中，抛出高达500亿美元的目标估值，这一数字竟达母公司百度当前市值约370亿美元的1.4倍。这家从百度孵化出的AI芯片企业，在短短数月内，估值从去年底的约210亿元人民币猛增至目前的500亿美元，增幅高达16倍，引发市场广泛关注。如此悬殊的估值反差，背后隐藏着一条独特的入股规则。

希鸥网观察到，昆仑芯为部分潜在投资者设定了一项罕见的认购条件：有意参与IPO的机构，需先采购相当于认购金额3至7倍的芯片。这意味着，若一家机构欲投资1000万元，最高还需额外购买7000万元的芯片产品。这笔交易对昆仑芯而言可谓一石二鸟，既锁定了股权融资，又提前敲定了芯片订单。然而，对于投资者而言，若仅追求股价收益，这笔账显然难以算清，高价入场券的背后，或许隐藏着对国产算力长期价值的押注。

愿意接受此条件的投资者，多半是正在大规模训练大模型或建设智算中心的互联网公司与产业资本。对他们来说，芯片采购本属刚性需求，将部分预算分配给昆仑芯，同时换取其股份，并不算亏本买卖。近日，美团发布的万亿参数大模型LongCat-2.0全程跑在国产算力卡集群上，证明了国产芯片已能承担大规模训练任务。在海外高端芯片供应不稳定的背景下，具有实际交付能力的国产芯片显得更为稀缺。

昆仑芯的底气不仅来自市场热度，更源于其产品实力。早在2010年，百度便开始布局AI计算架构，2018年推出第一代昆仑芯，2020年量产并部署超2万片。独立运营后，昆仑芯开始将内部验证过的产品推向外部市场。目前其主力产品P800已适配DeepSeek等大模型，并实现万卡集群运行。外部客户也逐步认可，腾讯已成为其客户，2024年昆仑芯收入约20亿元，2025年预计超35亿元，外部销售占比首次过半。

尽管出货量位列国产第三，与华为昇腾的81.2万张相比，昆仑芯仍有约7倍差距。其2025年出货约11.6万张，与寒武纪并列。百度仍是控股股东和主要客户，外部市场拓展仍是关键。下一代产品M100计划2026年上市，M300预计2027年推出。500亿美元估值，本质上是资本对昆仑芯未来市场份额的提前买单，但从21亿元到500亿美元的跨越，仍需出货增长、客户扩张和技术迭代来兑现。

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