珀莱雅高溢价收购花知晓，业绩承压下的战略豪赌

近日，珀莱雅因斥资3.51亿元收购创意彩妆品牌花知晓12.55%股权一事，引发市场广泛关注。这笔交易完成后，珀莱雅合计持有花知晓51%的股份，并将后者纳入合并报表。然而，高达595.76%的评估增值率以及未设置业绩承诺的安排，让投资者对此次收购的合理性产生质疑，上交所也已就此下发问询函。

希鸥网观察到，珀莱雅收购花知晓的背后，是其上市以来首次遭遇业绩“双降”的窘境。2025年全年，珀莱雅营收和净利润分别同比下降1.68%和3.50%，2026年第一季度颓势未改。而花知晓近年营收和净利润均保持50%以上增速，2026年第一季度单季净利润已超2025年全年一半，这笔收购无疑能迅速改善珀莱雅的财务报表。

尽管珀莱雅以10倍市盈率收购花知晓，远低于行业平均的35.36倍，但高达11亿元的商誉规模仍令市场担忧。珀莱雅在回复函中坦承，若花知晓未来经营不利，商誉减值风险将对公司损益造成影响。此前贝泰妮收购悦江投资的失败案例，已为行业敲响警钟，其业绩对赌完成率仅43.58%，并导致数亿元减值损失。

珀莱雅对主品牌的高度依赖是其业绩下滑的主因。2025年，珀莱雅主品牌营收同比下降10.39%，而彩棠、悦芙媞等子品牌体量尚小，难以弥补缺口。新任总经理侯亚孟提出“双十战略”及“四化协同”布局，收购花知晓正是其平台化战略的关键一步，旨在通过多品牌矩阵对冲单一品牌风险。

更深层次的考量在于，珀莱雅正全力推进赴港二次上市，以搭建“A+H”平台。自2025年10月递交申请以来，其港股IPO进程因监管问询及合规审查而停滞不前。收购高增长的花知晓，不仅能美化业绩报表，更能向港股投资者证明其持续盈利能力，从而加速上市进程。但长期依赖营销、研发投入不足的短板，仍是其国际化道路上的隐忧。

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