中饮巴比食品股份有限公司（605338.SH）发布2025年度业绩快报，全年实现营收18.59亿元，同比增长11.22%；归母净利润2.73亿元，同比下降1.30%；归母扣非净利润达2.45亿元，同比增长16.49%。公司主营业务盈利结构持续优化，近三年营收与扣非净利润均保持稳定增长，展现出强劲的经营韧性。
作为A股“中国包子第一股”，巴比食品自2003年创立以来，已构建“门店业务+大客户零售业务”双轮驱动模式，以特许加盟为主、直营与团餐为辅，覆盖全国早餐消费场景。2025年，公司持续推进门店网络扩张，截至第三季度末，加盟门店总数达5934家，较2023年末净增900余家。内生拓展方面，自主新开门店293家，重点加密华东、华北核心区域，并下沉至县级市场；外延并购方面，完成对“馒乡人”品牌的并表整合，进一步强化区域渗透力。
在门店规模扩张的同时，公司同步推进单店模型升级，通过形象改造、外卖运营优化与产品结构迭代，提升经营效率。华东地区试点“巴比手工小笼包”堂食门店，扒包店、特色面食馆等新业态正加速打磨，推动消费场景多元化。
特许加盟仍是核心收入来源，2025年前三季度贡献营收10.14亿元，占总营收比重稳定在74.78%。团餐及大客户业务成为增长亮点，前三季度实现营收3.07亿元，同比增长16.29%，渠道合作持续深化，与盒马、美团快驴、永辉超市等平台协同效应显著。产品矩阵持续丰富，形成以蒸制面点与馅料为核心、水煮与烘烤面点为补充的多元化结构。
供应链端，公司建立统一采购、集中生产、全域配送体系，2024年产品出厂检验及政府抽检合格率均为100%，未发生重大食品安全事件。毛利率持续提升，2025年前三季度达28.01%，全年扣非净利率提升至13.17%，主要受益于面粉、猪肉等原材料成本下行及规模效应摊薄固定成本。期间费用率同比下降0.45个百分点，数字化与精细化管理成效显著。
值得注意的是，2025年归母净利润下滑并非主业疲软所致，而是因公司间接持有的东鹏饮料股票公允价值变动及投资收益减少9382万元，属非经常性损益扰动。剔除该因素后，公司主营业务利润水平保持稳健增长。近三年数据显示，扣非归母净利润从2023年的1.78亿元稳步攀升至2025年的2.45亿元，印证其核心业务的持续成长性。
希鸥网观察指出，巴比食品的盈利结构正从“规模驱动”向“效率驱动”转型，门店网络扩张与单店模型优化形成良性循环，非核心资产波动不影响其主业基本盘。希鸥网观察进一步认为，其在供应链标准化、渠道下沉与产品创新上的系统性投入，正构建起早餐连锁赛道的长期护城河。
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