在距离35亿元定增计划折戟仅三年多后，申通快递（002468.SZ）再次向资本市场抛出了巨额融资方案。
6月初，申通快递披露的《2026年度向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》显示，公司拟募资不超过30亿元，用于智慧物流设备升级和干线运力网络提升两大项目。然而，希鸥网观察发现，在账面资金看似充裕、理财额度高企的背景下，申通快递此次融资的合理性与必要性正面临市场的严厉拷问。
账上趴着30亿，为何还要募资30亿？
根据募集说明书，本次拟募资的30亿元将全部投入两大核心项目：智慧物流设备升级项目拟投入募集资金21.37亿元，干线运力网络提升项目拟投入募集资金8.63亿元。
申通快递方面表示，这是基于未来业务布局和经营预测制定的投资计划。然而，耐人寻味的是公司的财务状况。数据显示，截至2025年末，申通快递的货币资金余额为20.47亿元，交易性金融资产（主要为理财产品）为8.14亿元，定期存款合计超7亿元。这意味着，公司手头可随时调用的资金及类现金资产合计已超过30亿元。
更为关键的是，申通快递的“造血”能力强劲。2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别高达33.58亿元、39.44亿元和37.99亿元。
一面是账上趴着巨额现金，一面是每年将大量闲置资金投入理财（2026年理财额度高达40亿元），另一面却要向市场“伸手”要钱。希鸥网观察认为，这种“存贷双高”式的资本运作，难免让外界产生“过度融资”甚至“变相圈钱”的质疑。针对为何不优先使用自有资金、是否存在过度融资等问题，记者致函申通快递，截至发稿未获回复。
“换汤不换药”？募投项目陷“重复建设”罗生门
除了融资必要性存疑，申通快递此次募投项目的“熟悉感”也引发了关注。
事实上，这并非申通快递首次试图为“买设备、买车”融资。2021年，公司曾计划定增35亿元用于转运中心自动化设备升级及陆路运力提升，虽最终终止，但其投资逻辑与本次高度重合。
对比发现，2021年的“陆路运力提升项目”与本次的“干线运力网络提升项目”在内容上高度相似，仅是措辞上将“厢挂”改为了“挂厢”。更令人咋舌的是，本次项目中“牵引车头”一项的投资额高达14.81亿元，是2021年相关投资额的3.53倍，但募集说明书中却未披露具体的采购数量与单价。
对此，申通快递辩称，本次募投是前次项目在新阶段的延续和升级，不存在重复投入。然而，在定增失败后，公司并未停止相关投入，近三年年均运输设备投资达6.70亿元且逐年上升。在此背景下，再次巨额募资是否涉及重复建设，成为了监管与市场关注的焦点。
盈利回升难掩“资金迷局”
近年来，得益于行业政策扶持及自身“中转直营”模式的推进，申通快递业绩有所回暖。2025年，公司营收达555.86亿元，扣非净利润达13.95亿元，超过前两年之和，市场占有率稳居经济型快递前三。
尽管业绩向好，但申通快递的资金运作逻辑依然令人费解。知名财税审专家刘志耕指出，企业虽有理财需求，但在已有大量闲置资金的情况下仍进行大额募资，若募资与理财用途未严格区分，容易触碰监管红线。
申通快递在募集说明书中也提示了风险：设备车辆投入后将增加折旧费用，若业务量不足导致产能闲置，可能面临成本上升、盈利摊薄的风险。
对于手握重金仍要融资的申通快递而言，如何向市场证明这30亿元的“急迫性”与“不可替代性”，将是其能否顺利闯关资本市场的关键。
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