瑞为技术暗盘破发16.94%，无基石无绿鞋加剧波动

视觉具身智能第一股瑞为技术（07656.HK）在7月7日暗盘交易中破发，收报17.99港元，较发行价21.66港元下跌16.94%，市值缩水至54.92亿港元。盘中振幅高达41.23%，最高触及25港元，最低跌至16.07港元，成交额5310万港元。

此次IPO未引入基石投资者，也未设置超额配股权（绿鞋）机制。全球发售2808.70万股，仅占总股本的9.20%，且全为流通股。薄盘、全流通、无稳价的结构放大了股价波动。按发行价计算，绝对流通市值仅约6.08亿港元。

估值方面，发行市值约66.1亿港元，对应静态市销率12.9倍，而公司2025年收入仅增长12.1%至4.43亿元。最后一轮E轮投后估值为35.5亿元人民币，发行市值是其1.61倍。财务数据显示，公司2023-2025年净利润分别为-3258万、+829万、-6815万元，2025年末应收账款净额高达5.87亿元，超过全年收入，周转天数飙至440天。毛利率最高的智慧民航业务收入同比下降24.7%，低毛利的政府安全驾驶订单成为增长主力。