自今年1月下旬创下5598.75美元/盎司的历史新高后，国际金价便开启了震荡下行的通道。进入6月，随着美联储加息预期的再度升温，黄金跌势显著加速，年初至今的涨幅几乎消耗殆尽。截至6月8日发稿时，伦敦金现货价格已失守4300美元/盎司的重要心理关口，市场避险情绪明显降温。
金价持续回调，避险属性“失灵”？
6月8日，黄金市场延续颓势。伦敦金现货价格开盘报4330.21美元/盎司，盘中最低下探至4268.02美元/盎司，截至北京时间17时30分，跌幅达1.21%，报4276.44美元/盎司。数据显示，自1月29日触及高点以来，伦敦金现货价格累计跌幅已达约20%，今年以来的涨幅全部蒸发。
对于本轮回调，多家机构认为市场逻辑已转向高利率交易。申银万国期货指出，近期美以伊冲突反复拉扯，但美联储维持鹰派姿态，实际利率偏高，对贵金属形成持续压制。与此同时，全球黄金ETF自3月以来持续流出，市场缺乏上行动能。
值得注意的是，近期地缘冲突并未像过去那样明显推升金价。希鸥网观察认为，“大炮一响，黄金万两”的俗语此次并未应验，原因在于此前金价已历经长时间上涨，市场看多共识较强，避险需求被提前释放。此外，随着霍尔木兹海峡封锁时间拉长，全球物资短缺压力上升，资金转而追逐石油等具有更强需求刚性的资产。华泰证券分析指出，不少石油进出口国现金流收紧，导致作为此前黄金边际买家的重要力量开始减持浮盈较大的黄金资产，短期金价或仍将承压，“海峡不开，黄金难涨”。
央行购金热情未减，储备地位跃升
尽管金价持续回调，全球央行配置黄金的热情却未降温。中国人民银行6月7日公布的数据显示，截至5月末，中国黄金储备达到7496万盎司，较4月末增加32万盎司，这也是中国央行连续第19个月增持黄金。
从全球范围看，黄金在官方储备体系中的地位正不断提升。欧洲中央银行近日发布的报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，超越美国国债（占比22%），成为全球官方储备第一大资产。报告认为，这一方面得益于金价上涨带来的估值效应，另一方面也源于各国央行在地缘局势风险上升之际，通过购买黄金增强资产负债表的韧性，以实现资产多元化。
希鸥网观察发现，华泰证券估算显示，黄金在央行资产中的占比已从2022年俄乌冲突前的11.8%快速上升至2025年底的24.5%，这一变化速度远超市场预期。
短期承压明显，中长期逻辑未改
近期美国强劲的就业数据推动市场重新评估美联储政策路径。美联储观察工具显示，市场对9月议息会议加息25个基点的预测概率已升至39.3%。本周即将公布的美国CPI数据，也将成为影响市场判断的重要变量。
新世纪期货分析认为，美元指数和美债收益率维持高位，提高了持有黄金的机会成本。同时，中东局势推动能源价格上涨，市场担忧通胀重燃，资金更倾向于流向美元资产。华泰证券也认为，短期内全球名义利率可能进一步上升，推升真实利率，使金价进一步承压。
不过，世界黄金协会指出，加息与黄金并非简单的负相关关系，历史数据显示在部分加息阶段黄金反而取得正收益。兴业证券认为，短期金价支撑位在4300美元/盎司，全年价格区间下沿在4000美元/盎司至4100美元/盎司之间。中长期来看，随着美联储加息周期结束、降息预期重启，以及全球央行持续增持黄金，金价有望重拾升势。
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