据希鸥网消息，跨境电商子不语（02402.HK）已经于今日上午九时正开始在香港联交所买卖。公司拟全球发售2925 万股股份，其中香港公开发售占10％，国际发售占90％，另有15％超额配股权。每股7.86-9.42港元，每手500股，入场费4757.48港元。

子不语方表示，募集资金将用于企业提升销售及品牌推广能力、完善供应链管理系统、建立大型独立自营网站、沿产业链收购合适的目标品牌、提升产品研发能力等。

01.从山寨到原创，从国内到海外

子不语集团有限公司（下称“子不语”）是中国最大的跨境电商公司之一，成立于2011年，一直专注于时尚服装产品的设计及销售。子不语集团可以为客户提供全面的服装产品，包括（其中包括）毛衣、T恤、外套及夹克、裙子、裤子及运动服鞋履，并致力于通过第三方电商平台在全球范围内进行服饰及鞋履产品销售。

其品牌创始人华丙如是一名不折不扣的85后。大学期间，华丙如就乘着淘系电商的东风，利用业余时间开了一家淘宝店，代发广东、福建生产的衣服和鞋子，即售卖山寨女装，两年内便冲进了淘宝类目前三。

毕业后，华丙如有了长久做淘宝的想法，他不再拘泥于山寨和代售，

开始转变为自主设计、工厂代工。2012年，子不语在天猫女装商家中，周交易数排名前十，销售额破亿。

2014年，国内女装电商竞争日趋激烈，获客成本增高，华丙如观察到跨境电商的新机遇，决定将业务转向全部电商出海，此后分别在亚马逊、Wish等其它第三方跨境电商平台开设店铺，获得了极好的反响。

2018年，子不语开始营运自营网站，自主设计服饰及鞋履，自OEM供应商处采购根据其设计的产品，而后销售这些产品。

02.营收向上，净利向下

子不语在其新版招股书中称，按2021年的GMV计算，子不语品牌在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第三，市场份额为0.4%。

其招股书的数据也十分美丽。

招股书显示，子不语集团2018年、2019年、2020年、2021年营收分别为13.18亿元、14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元；毛利分别为8.76亿元、9.98亿元、13.78亿元、17.66亿元。

子不语集团2019年、2020年、2021年经营利润分别为1.01亿元、1.41亿元、2.5亿元；权益人所占盈利分别为8111万元、1.14亿元、2亿元。

子不语集团2022年上半年营收为12.78亿元，较上年同期营收的11亿元增长16.18%；毛利为9.69亿元，上年同期的毛利为8.34亿元；

但需要注意的是，虽然营收在稳步增长，但子不语的净利润却在急速下降。

子不语集团2022年上半年经营利润为7911万元，较上年同期的1.41亿元下降44%；净利为6131.4万元，较上年同期的1.14亿元下降46%。

对此，子不语认为主要是由于2022年上半年美国通胀高企、利率上升，对客户的消费能力及购买习惯产生负面影响，导致消费更加保守，公司通过亚马逊的销售退货率上升，进而导致收入增长率放缓。

此外，值得注意的是，在2022上半年，子不语来自亚马逊平台的收入占比已高达90.6%。虽然已经在营运自营网站，但子不语对亚马逊的依赖症状并没有得到缓解，这将有害于品牌成长，增加品牌营运风险。子不语更该从营运方面入手，找到破局之法。