来源：方正证券（维权）研究
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今天是2020年3月18日星期三，农历二月二十五。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【宏观丨陶川】经济“深坑”后需关注什么？--解读2020年1-2月增长数据（20200317）
【宏观丨陶川】联储之后，财政刺激能否扭转美股颓势？（20200317）
【房地产丨夏亦丰】受疫情影响房地产基本面数据下滑，预计二季度将有改善——1-2月统计局数据点评（20200316）
核心推荐
【汽车丨于特】“推荐”银轮股份：进入特斯拉供应体系（20200317）
【化工丨李永磊】“强烈推荐”国瓷材料：精益改善，站上“第三次创业”新起点（20200317）
行业时事
宏观丨陶川
经济“深坑”后需关注什么？--解读2020年1-2月增长数据（20200317）
事件：2020年1-2月份，工业增加值累计同比-13.5%，前值6.9%，预期1.8%；固定资产投资累计同比-24.5%，前值5.4%，预期2%；社会消费品零售名义增速-20.5%，前值8.0%，预期2.2%。
解读：
前两月供需两端各项数据出炉，无论是投资、消费还是生产，降幅均在两位数以上，标志着经济“深坑”确立，后续经济形势进入修复期。国内外疫情演化下，经济修复期间需关注以下三点：
（1）一季度GDP负增长幅度可能比市场预期更深。1-2月工业增加值和服务业生产指数分别下降13.5%和13%，结合3月份电力耗煤情况，我们估算一季度工业生产降幅可能在10%左右；由于三产缺乏较为可靠的高频数据追踪，假设3月份三产跟随二产同步修复，一季度GDP实际增速负增长确认，且可能落入-5%以下的增长区间。
（2）二季度经济修复仍有风险和约束。以生产端来看，当下海外疫情拐点未现，国内生产修复的约束从国内转向了海外，一是海外输入性疫情对国内复工的扰动，二是全球产业链布局导致海外疫情演化可能导致国内中间品供给的短缺，三是外需下滑对外贸企业复工带来挑战。
（3）内需修复大概率投资强于消费，外需仍处下行期。国内需求跟随疫情好转进入修复期，投资端尤其是基建投资在政策发力下修复动力更强，2003年SARS经验表明，消费增速的修复更为缓慢。
风险提示：国内政策变动超预期，海外疫情变化超预期，国内疫情出现反复。
宏观丨陶川
联储之后，财政刺激能否扭转美股颓势？（20200317）
美联储政策效果式微，未来市场和经济提振有赖于强有力的财政手段。美联储之所以在疫情应对上效果不明显，是因为当前信贷市场利差的飙升已经超过了降息的100bp，这已经使许多企业濒临破产边缘，进而触发支出下降、招聘减少，进而导致支出进一步下降的负反馈循环。此时唯有一步到位的财政刺激才有可能缩短这种恶性循环。
目前为止，联邦政府已宣布的防疫财政手段主要有三，财政资金释放空间预计超千亿。
（1）3月6日已签署的HR 6074法案，将提供83亿美元紧急疫情援助资金；
（2）3月11日总统行政命令，预期释放资金超千亿；
（3）3月13日宣布国家进入紧急状态，将释放500亿美元救灾资金。同日还宣布将免除学生贷款利息，直至进一步通知。根据2019年教育部门数据，2019财年学生贷款利率收入超1000亿美元。
本周新财政法案有望通过参议院，为市场注入大剂量“强心针”。3月14日，美国众议院已通过HR 6201财政法案，主要包括向州政府进一步提供公共卫生紧急财政补助、为员工提供带薪防疫假期、加大失业保险范围等防疫手段。因发放补助的具体人员数量不确定，粗略估计该法案将再至少释放1000亿美元的财政空间，叠加此前财政手段，总释放空间将接近万亿。
若强财政刺激缺席，美股进一步下跌将大概率拖累经济陷入衰退。
风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期，美国国内政策变化超预期，外部冲击超预期。
房地产丨夏亦丰
受疫情影响房地产基本面数据下滑，预计二季度将有改善——1-2月统计局数据点评（20200316）
国家统计局发布2020年1-2月份全国房地产开发投资和销售情况。
受疫情影响，1-2月销售增速大幅下滑39.8个百分点。
投资开工均大幅下滑，在预期之中；预计4月之后的数据会有改善。
房企到位资金虽明显下滑，但多地供给侧政策旨在缓解开发商资金压力，融资环境预计会有边际宽松。
投资建议
中央多次表态加大宏观政策调节力度；多地也密集推出供给端政策，旨在缓解开发商资金压力。受疫情影响房地产核心指标均出现负增长，降幅新开工 >销售 >投资；不过目前一二线城市售楼处陆续开放，积极推进复工的态度较为明确，疫情影响开始缓解。尽管全国销售增速大幅下滑，但是百强房企权益销售增速-26%，CR10增速-15%，均好于全国。我们认为地产板块虽因外盘影响也受到了无差别打击，但目前阶段拥有较好的防御性，同时今年地产政策也会不断有边际宽松，叠加3月业绩期开启，房企普遍业绩增长稳定，且有高分红预期，将有一波估值修复的机会，建议关注地产板块。
我们推荐三条主线：
1）有融资优势、内生性现金流覆盖力强的公司：万科A、金地集团、保利地产，建议关注中国金茂。
2）业绩增长预期较高的公司：融创中国，建议关注中南建设、金科股份。
3）现金流稳定，管理运营能力较强的物业管理公司：建议关注保利物业、永升生活服务、绿城服务、碧桂园服务、招商积余。
风险提示：房地产调控持续升级；销售超预期下行；人民币贬值；利率上行。
核心推荐
汽车丨于特
银轮股份：银轮股份进入特斯拉供应体系（20200317）
事件：
公司公告与特斯拉签订了产品零件或服务通用条款合同、产品定价协议，特斯拉将向公司采购汽车换热模块产品。
点评：
1、银轮股份进入特斯拉供应体系。特斯拉将向上海银轮采购汽车换热模块产品，定价协议的有效时间：2020年7月1日至2025年6月30日。汽车换热模块产品将由上海银轮负责生产和服务。
2、外资客户加速导入，打开二次成长空间。海外竞争对手摩丁、日本三电等收缩汽车热管理业务，银轮海外供应全面开花，商用车从售后走向前装，乘用车接连拿下国际大厂全球通用、大众、吉利PMA、沃尔沃、捷豹路虎等，客户结构改善带来ROE持续回升，进入二次成长周期。
3、热管理是新能源汽车单车价值量增幅最大的子行业。公司目前具备新能源热管理系统全系产品开发生产能力，银轮给吉利PMA平台供应的热泵空调项目生命周期内销售额预计6.95亿元，热管理全系产品单车价值量预计是传统车供应2-3倍。热泵空调是确定的产业趋势，特斯拉ModelY已经量产交付并加速应用，热管理、热泵空调会是下一阶段特斯拉产业链的最强环节。
4、我们预计公司2020-2021年归母净利润为：4/4.9亿元，对应PE分别为19/15X。维持“推荐”评级。
风险提示：商用车、工程机械、乘用车销量大幅度下滑，特斯拉销量低于预期，新能源热管理业务不及预期。
化工丨李永磊
国瓷材料：精益改善，站上“第三次创业”新起点（20200317）
事件描述：
2020年3月16日，公司公告2019年年度报告和2020年Q1业绩预告。据公告，公司2019年实现营业收入21.53亿元，同比增长19.76%；实现归母净利润5亿元，同比下降7.82%；实现扣非后归母净利润4.71亿元，同比增长20.77%；经营活动现金流净额为4.82亿元，同比增长38.46%。2019Q4，公司实现营业收入6.16亿元，同比增长16.53%，环比增长21.94%；实现归母净利润为1.42亿元，同比下降4.2%，环比增长28.28%；经营活动现金流净额为1.87亿元，同比上升30.42%，环比上升64.67%。公司2020年Q1预计实现归母净利润10800-11640万元，同比-10%--3%。
事件分析与结论：
● 2019年是公司“第三次创业”元年
● 电子材料板块：去库存影响MLCC粉体短期需求，国际贸易摩擦机遇大于挑战
● 催化材料板块：国六市场开拓顺利
● 生物医疗材料板块：爱尔创再次超额完成业绩承诺
风险提示：近期疫情可能引发市场大幅波动的风险；国六标准执行不及预期；公司整合未达预期；下游需求增速不及预期。
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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