苏州博众精工科技股份有限公司（以下简称“博众精工”）是一家工业自动化装备的下游系统集成商，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计及销售。

博众精工的业务主要涵盖消费电子、汽车、新能源等行业，主要客户包括苹果、蔚来汽车、富士康、和硕联合、立讯精密等。其中，苹果公司为其最大的客户。

从2010年开始，博众精工成为苹果公司的供应商，其自动化设备及治具主要应用于苹果产品零组件及整机组装的生产、量测等。据招股书披露，博众精工成为了苹果公司唯一一家在苹果官网作为范例进行介绍的自动化设备供应商。

一、博众精工的技术实力

能长期呆在苹果供应商清单里，并在官网上作为范例进行展示，看来博众精工在技术方面还是有两把刷子的。

招股书显示，博众精工在工业自动化底层技术方面积累雄厚。其中，精密机械设计方面公司运用了先进设计制造技术理论与方法，拥有完善的建模及仿真技术，可以实现产品智能化的设计与制造；公司还掌握精密运动控制、驱动技术，拥有自主研发硬件平台，并掌握相关的核心算法；机器视觉方面，公司拥有相机、工业镜头、光源及2D\3D软件平台并自主研发了相关核心算法；工业机器人方面，公司拥有具备自主知识产权的精密机械、控制器及软件平台，并具有相关核心算法及定制开发能力。

另外，博众精工参与制定了机器人领域国际标准1项，国家标准10项，行业标准4项。2019 年国际视觉标准大会首次在中国举行，会议会场就设在博众精工的总部，同时，它还承办并参与了相关国际视觉标准制定。

苹果作为国际顶级的消费电子品牌商，以严格、高效的供应链管理体系著称。目前，博众精工的自动化设备及治具已应用于苹果的手机、手表、无线耳机、笔记本、电视、平板、智能音箱及售后服务部门（apple care），与苹果公司的合作几乎覆盖其全部终端产品部门。

二、盈利模式及业绩

博众精工的主营业务收入按产品类别来划分，可以分为自动化装配、自动化检测、治具及零配件、数字化工厂、核心零部件等几部分。

其中，2019年上半年及2018-2016年，自动化装配实现的营收分别为5.17亿元、14.44亿元、9.32亿元、5.16亿元，占主营业务收入的比例分比为60.90%、57.44%、46.83%、33.31%。

图片来源：博众精工招股书

2019年上半年及2018-2016年，博众精工的营收分别为8.49亿元、25.18亿元、19.91亿元、15.50亿元，归属于母公司所有者净利润分别为9777.42万元、32300.63万元、8038.89万元、27599.20万元。

图片来源：博众精工招股书

2019年前三季度，公司营收较2018年同期下降16.30%，净利润下降13.53%。博众精工解释称，“苹果公司2019年度新产品较2018年度产品无较大变化，因此自动化设备的整体需求量下降，从而导致了公司对苹果公司的销售收入减少，2019年1-9月，公司对苹果公司的销售收入较2018年同期下降12.60%。”

看来，作为苹果产业链上的公司，博众精工的业绩表现对苹果公司相当依赖。

三、风险情况

博众精工在招股书里列出了10条风险因素，但我认为短期影响最大的可能是对苹果产业链依赖的风险。

这种风险主要表现在两个方面：

第一，主要收入来源于对苹果的产品销售，一旦苹果的iPhone等产品销售达不到预期，会间接影响到博众精工的营收。

招股书显示，博众精工前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为81.44%、83.72%、74.35%和77.12%，其中，苹果公司销售收入占当期营业收入的比例分别为59.09%、64.45%、47.21%和53.08%。

第二，随着智能手机产品的不断升级、迭代，博众精工能否长期呆在苹果供应商清单里。

苹果的各类消费电子产品每隔一段时间需要进行更新、升级换代，除了最新的芯片、软件等技术外，还会采用新的设计、工艺等，因而对供应商也提出了技术迭代的需求。苹果对供应商的淘汰比例不低，比如2019年3月公布的200大核心供应商名单中，上年有20多家被淘汰，而2018年被淘汰的有32家。

所以，博众精工也在积极拓展新的客户，目前，已成功进入了华为的供应商体系，2018 年向华为的销售金额为7,339.20万元

四、募资用途

图片来源：博众精工招股书

博众精工计划募资金额为11.03亿元，主要投向消费电子行业自动化设备扩产建设项目、汽车及新能源行业自动化设备产业化建设项目、研发中心升级项目，另有3.5亿元是用来补充流动资金。

五、智能制造产业链现状

智能装备制造业包括高档数控机床、工业机器人、智能仪器仪表、自动化成套生产线、智能检测与装配装备、智能物流与仓储装备、数字化车间、智能工厂等工业自动化行业，一国工业自动化水平的高度直接体现了其智能装备制造能力。

智能装备制造业可分为三个子行业：上游为关键零部件子行业，主要生产精密减速机、伺服系统及机器人控制器等核心部件；中游为工业机器人本体子行业；下游为自动化设备子行业。

博众精工即处于自动化设备行业，主要依据客户的需求进行自动化设备的研发设计与生产制造，为客户提供完整的智能化生产解决方案。

智能制造下游应用主要包括消费电子产品制造业、汽车及其零部件制造业、医疗器械制造业、机械设备制造业和仓储物流等。

目前，世界主要智能装备制造企业，如西门子（SIEMENS）、ABB（AseaBrownBoveriLtd.）、发那科（FANUC）等国际巨头均已进入国内市场，且基本垄断了国内智能装备的高端市场。机器人、先导智能、赛腾股份、赢合科技等国内厂商经过多年发展，也积累了一定的技术储备和项目经验，整体销售规模不断扩大。